引用自浙商证券
公司营收规模维持高增速,转型导致成本费用上升
2013 年一季度收入0.59 亿元,同比增长42.61%,实现归属股东净利润0.14 亿元,同比增长5.88%。公司收入增长主要受页游的高速增长驱动以及吉胜科技并表收入贡献的19%收入增速。受吉胜科技盈利能力拖累以及公司硬件租赁费用的上升,公司综合毛利率下降8 个百分点。销售费用率上升8%, 主要是由于页游分成占收入比重较大。研发费用的上升也拖累公司2%的管理费用率。由于成本费用的上升,公司营业利润下降16%。
通过“云漫游”发展面向个人的互联网娱乐业
“云海”平台为网吧网民提供的“云漫游”服务,打通了公司各项产品之间的账号系统、支付系统和应用场景的壁垒。公司未来的盈利模式将不局限于“导流量”而更是一种“导体验”、“导用户”的方式。即通过“云海”平台专业和全方位的服务,向网吧用户提供具有更强粘性的服务,使网吧用户在个人桌面也会选择公司提供的服务。同时公司也会不断推出新产品,丰富变现的渠道。而目前公司页游平台已有2500 万注册用户,“云漫游”的效应开始显现。
短期投入加大符合我们的预期,规模持续上升是公司长期发展的前提 短期业务推广和产品研发都将推高公司的期间费用,公司盈利能力受到一定影响。但这些投入换来的是更大的市场份额和多元化的变现途径,在互联网行业规模永远是第一位的。更大的规模将带来更大的话语权和市场影响力,我们对公司未来收入的告诉增长充满信心。
一季度盈利增速在未来有望提升,维持“买入”评级
由于广告业务的季节性因素,一季报的收入占比较低。公司未来的盈利能力将随着收入的增加以及吉胜科技盈利能力的提升而回升。预计2013-2015 年公司eps 为1.04、1.49、2.13 元,目前股价对应pe 为33、23、16 倍。我们对公司在游戏市场上深度和广度上拓展业务的能力充满信心,公司业绩具备持续增长的动力,目前股价已有较大吸引力,维持“买入”评级。